清科FOF Family | 5轮融资后博瑞医药冲刺科创板 已获上交所问询

博瑞医药是清科母基金所投子基金——元生创投投资项目

制药企业博瑞医药申请科创板上市获受理，目前已获上交所问询。博瑞医药此次拟公开发行股票不超过4100万股，占发行后总股本的比例不低于10%，拟合计募资3.60亿元，所募资金用于建设泰兴原料药和制剂生产基地（一期）项目。据悉，该项目一期主要用于博瑞医药11种产品的原料药生产。博瑞医药表示，该项目建成后合计年产量约3.45吨，预计年营业收入约5.51亿元，年净利润为2.07亿元，投资利润率为76.58%，静态投资回收期约5年。

自成立之日，博瑞医药已经完成5轮融资。2001年10月，博瑞医药完成由上海建信资本的天使轮融资；2011年3月，完成Pre-A轮融资，由元禾控股、国发创投、礼来亚洲基金投资；2014年8月，完成元生创投、国投创新投资的A轮融资；2015年完成融达小额贷款和三江资本投资的战略融资；于今年1月，博瑞医药宣布完成5.5亿元Pre-IPO轮融资，由红杉资本中国基金、弘晖资本共同领投，广发乾和参与投资。

据招股说明书显示，博瑞医药最近一轮融资投后估值为人民币32.5亿元；最近两年归属于母公司股东的净利润（以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据）分别为4351.80万元、7495.72万元。综上所述，博瑞医药本次发行上市申请适用《科创板上市规则》第2.1.2条第（一）项的规定，即预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。

博瑞医药是一家化学制药全产业链产品和技术平台型企业，主要从事医药中间体、原料药和制剂产品的研发和生产业务。其在微生物发酵、高难度药物合成工艺、药物合成原创路线涉及、药物新品型及药物靶向递送等方面积累较多经验。

作为一家以研发为驱动的医药企业，博瑞医药持续进行高额研发投入。2016-2018年，博瑞医药研发投入分别为5357.65万元、8081.16万元、9611.50万元，占各期销售收入比重超过20%。持续的研发投入为其带来多项研发成果，截至报告期末，博瑞医药已累计申请发明专利约300余项，累计取得境内发明专利80件。博瑞医药还建立了发酵半合成技术平台、多手性药物技术平台、靶向高分子附加值的医药中间体和非生物大分子技术平台等核心药物研发技术平台，逐步建立起原料药与制剂一体，仿制药与创新药结合，国际市场与国内市场并重的业务体系。

据悉，博瑞医药在上述药物研发技术平台上沿着两条主线发展：一是在多手性合成和发酵半合成领域实现了一系列市场相对稀缺、技术难度较高的药物的仿制，现已掌握了包括恩替卡韦、卡泊芬净、米卡芬净、泊沙康唑在内的四十多种高端化学药物的生产核心技术；二是在创新药物研发领域，博瑞医药采用多手性药物技术拆分出的高活性单体，已获得国家药监局一类新药临床批件；抗肿瘤药物BGC0222已经向国家药监局递交了临床申请。此外，博瑞医药尚有多个抗病毒感染和抗肿瘤的新药进入临床前研究。

然而，博瑞医药存货账面价值较高，存在不能及时变现的风险。2016-2018年，其存货账面价值分别为6341.39万元，8619.9万元和10332.83万元。博瑞医药表示，由于主要产品的生产周期较长且业务处于快速发展阶段，因此导致存货金额较高。

博瑞医药表示，未来将继续深耕高端仿制药市场，持续提升产品技术研发、法规注册、知识产权、GMP生产、全球商业化及综合管理能力，构建平台型高端化学制药企业，提高整体竞争力和盈利水平，获取支持其长期发展的稳定现金流；同时积极布局创新药业务领域，加快对创新药产品的研发和商业化，力争产品在全球获批上市。

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